爱奇艺 股价短线跳水一度跌超10%

腾讯科技讯 市场研究机构Wolfpack Research看空爱奇艺，称其夸大营收和订阅用户数量。受此消息影响，爱奇艺短线跳水一度跌超10%，此前一度涨超4%。做空机构浑水称它帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺。

该市场研究机构表示：爱奇艺早在2018年IPO之前就存在欺诈行为，此后一直如此。他们估计爱奇艺将其2019年的营收夸大了约80—130亿元人民币（27%—44%），将其用户数量夸大了约42%—60%。同时指控审计师和投资者作假，为掩盖这些行为爱奇艺虚增了费用。

爱奇艺未立即回应彭博在非工作时间发出的置评请求。

据S3 Partners数据，周二爱奇艺在纽约交易的美国存托凭证(ADR)空头头寸相当于流通股的10%以上。

以下是市场研究机构Wolfpack Research的做空报告概要：

我们的研究表明，爱奇艺公司早在2018年首次公开募股(IPO)之前，就一直存在欺诈行为，此后一直在这样做。与其他许多夸大数字进行IPO的中国公司一样，爱奇艺无法合法地增长到足以让其财务报表变真实的程度。我们估计爱奇艺将其2019年的收入夸大了约80-130亿元人民币，即27%-44%。

爱奇艺通过将其用户数量夸大约42%-60%来做到这一点。然后，爱奇艺夸大其费用以及为内容、其他资产和收购支付的价格，以烧掉假现金，从而向审计师和投资者隐瞒其欺诈行为。

2019年10月至11月，我们对爱奇艺目标人群中的1563人进行了面对面调查，发现大约31.9%的爱奇艺用户可以通过京东或小米电视等爱奇艺合作伙伴的会员资格访问其仅限VIP的内容。爱奇艺在总收入上计入了双重会员的收入，这意味着它记录了全部收入，并将其合作伙伴的份额记录为费用。这使得爱奇艺可以在夸大收入的同时烧掉假现金。

自2015年以来，我们还获得了所有爱奇艺VIE和WFOE的中国信用报告。与爱奇艺的招股说明书相比，我们发现，它在2015年、2016年和2017年向美国证券交易委员会报告的递延收入分别夸大了261.7%、165.5%和86.2%。因为爱奇艺的订阅客户是预付费的，所以它的大部分收入都是递延收入。这些IPO前的夸大本质上会导致爱奇艺IPO后的收入继续被夸大。

可以说，爱奇艺犯下的会计欺诈最严重的例子之一是其版权置换收入的膨胀。版权置换收入(barter sublicensing revenues)是由爱奇艺对其交易内容价值的内部估计决定的。换句话说，爱奇艺的管理层可以有效地将他们想要的任何价值分配给这些交易，这为其提供了一个非常方便的夸大收入的机会。根据一名参与内容收购的爱奇艺前员工提供的每集非独家剧集的最高估计价值，爱奇艺需要置换所有中国制作公司制作的电视剧总集数的3.9倍和3.2倍，才能分别在2018年和2019年合法达到其报告的版权置换收入。

爱奇艺是一家成熟的公司，本月将满10岁，已连续10年亏损。与爱奇艺的增长不同，爱奇艺的损失正在迅速加速。2019年爱奇艺亏损103亿元，比2018年多亏损12亿元。与此同时，2019年第四季度爱奇艺的付费用户增长率为历史最低水平，仅为0.7%。爱奇艺的广告收入在2019年下降了15%，毛利率仍然为负。对我们来说，考虑到我们已经讨论过的大量欺诈行为，即使是这些可怕的损失也显得毫无意义。然而，如果我们到目前为止所说的与您无关，我们只能说“祝您好运”。