长城汽车高利润率或将见顶

长城汽车近日公布2013年业绩，继续保持高幅利润增长，实现净利润超过82亿元，仍是汽车业内最抢眼的“利润奶牛”。不过分析师也指出，长城汽车的高利润率已经见顶。随着SUV市场竞争加剧以及自身规模扩大，长城将面临减速的压力。

盈利增速出现放缓势头

2013年长城汽车实现净利润82.32亿元，同比增长43.87%；营业收入567.84亿元，同比增长31.57%；利润总额99.20亿，同比增长45%；每股收益2.70元，同比增长44.47%。

长城汽车董事会分析称，业绩提升的主要原因是长城汽车致力于打造高性价比产品，关注客户消费需求，提升产品质量，带来整体销售的增加所致。

去年，长城整车销量超过77万辆，同比增长24%，整体规模上已经稳居行业前十强。同时，哈弗品牌独立后，SUV板块在热销车型H6的带领下，对整体销量的贡献继续提升。去年哈弗SUV销量超过42万辆，增速高达50%。

长城汽车一向以优异的盈利能力为业内称道。2013年毛利率提升近两个百分点至28.61%，董事会称主要是由于销量增长带来的规模效益得以体现，以及毛利率较高的SUV销量占比增加所致。

不过，瑞银证券分析师指出，去年长城出现单季利润增速逐步放缓的趋势，同比增速从一二季度的73%下降至第四季度的11%，三四季度利润环比连续出现下滑。第四季度毛利率27.7％，净利润率为12.8%，同比和环比均出现小幅下滑。这种放缓趋势预计还将持续至今年一季度。

这主要是由于天津和徐水新工厂投产，折旧大幅增加，产能利用率下行，同时四季度新车型上市增加费用，而新车型对整体销量的贡献大幅减弱。“长城汽车的利润率已经在2013第二季度见顶，预计未来将持续承压。”

即将走完产品蛰伏期

长城汽车去年实际上经历了一个产品蛰伏期，没有全新车型投放市场，推出了哈弗H6升级版、2013款长城C30、长城C30新视界版、风骏5欧洲版等新车型，同时着力提升客户满意度。在此情况下实现销量和利润的强劲增长，反映了长城汽车良好的市场根基和经营能力。

从今年4月开始，长城汽车即将走出蛰伏期，年内将陆续投放哈弗H8、哈弗H2等SUV新品，以及新款长城C50、2014款长城M4等轿车。其中最重磅车型就是回炉再造的哈弗H8，这是长城汽车第一款价位在20万元以上的SUV车型。

对于长城汽车的未来走势，外界存在分歧。瑞银证券分析师认为，随着国内其他品牌更多推出SUV产品，将对哈弗H6形成强劲挑战，而哈弗H8定价过高，难以贡献较大的销量。平安证券分析师预计，长城汽车今年皮卡产销量将持平，轿车同比下滑1万-2万辆，但SUV销量将同比增加14万-15万辆，整体基本面将呈现逐季向上趋势。

长城汽车已经将2014年销量目标确定为89万辆。这将比2013年大幅增长18%。